核弹!美联储无底线QE救市,市场的担心转向:1930年代危机重现

时间:2020-03-25 19:11 点击:183

  3月23日,美国联邦储备委员会宣布将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行,不设额度上限,相当于开放式的量化宽松政策。

  昨晚美盘前夕,市场再次曝出核弹般的劲爆消息,为了抗疫救市,美联储推出史无前例的惊人之举。

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  3月23日,美国联邦储备委员会宣布将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行,不设额度上限,相当于开放式的量化宽松政策。

  在美联储公布新的刺激计划后,金融市场各资产均有所反弹,同时美原油也探底20美元回升,黄金更是大涨100美金左右,上涨至1580附近。

  那在美联储这种无底线的救市下,市场还会担心吗?前一段时间的抛售各种资产,抢购美元的金融乱象,还会继续吗?美联储核弹措施,具体是啥?

  北京时间3月23日晚间,美联储突然爆出,将在本周每天都将购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券(MBS)。

  同时,将于近期公布“大众企业贷款计划”,以配合中小企业管理局的工作,为符合资格的中小企业提供贷款;全面授权扩大债券购买范围,包括机构商业抵押贷款支持证券(MBS),以及为雇主、消费者和企业提供价值3000亿美元的新信贷计划。

  同时,美联储还将为最近被大幅抛售的企业债创设两个流动性支持工具。

  美联储还将建立TALF支持学生贷款,汽车贷款,信用卡贷款等;美联储还将为货币市场共同基金提供流动性支持;还将将宣布“商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款。

  也就是说,美联储和美国财政部压上了全部赌注,无限开火购债以维护市场的稳定,保证美元的流动性。有利的一面:短期解决了流动性问题

  值得注意的是,这是继3月16日美联储刚刚推出“零利率 7000亿美元QE”、18日美联储购买商票之后的政策升级版本,基本上等同于是美联储向市场宣布,别恐慌流动性,我有的是美元。

  财富证券首席经济学家伍超明:近期美元荒有望有所缓解,有利于金融市场的短期稳定。

  美联储不限量按需买入美债和MBS,一方面意味着美联储加大开启印钞机力度,向有资金需求的金融机构尤其是银行不限量提供流动性支持,另一方面意味着近期美元荒有望有所缓解,有利于金融市场的短期稳定。

  美联储为企业债新设两个流动性工具,宣布“主体街(Main Street)商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款,为联邦中小企业局的措施提供补充,这也是结构性定向支持工具,为受疫情冲击最大的中小企业提供流动性支持。

  如果加上此前传言的1万亿美元财政支持计划,美国已经为美国的家庭、企业和金融机构全方位筑起了“三道防火墙”,避免三个主体在短期内快速被动收缩资产负债表,以应对疫情冲击下股市大幅调整带来的金融风险,避免金融危机的发生。不利的一面:长期损害美联储独立性,伤及美元的地位

  任何事物,都有两面性,美联储的这次操作也不例外。平安证券首席经济学家张明表示,美联储压上了全部赌注,开启无底线QE,全球市场一片欢腾,这是一个历史性时刻。但无限制QE损害美联储货币政策的独立性!

  鲍威尔这届美联储的作为,在很大程度上损害了美联储由沃尔克在1980年代梳理起来的货币政策独立性。从长远来看将会损害美元的国际地位。

  华创证券首席宏观分析师张瑜更是表示,此次危机过后过量流动性下,美元将贬值下一个台阶。

  更关键的是,货币能解决一切问题吗?比如股市泡沫、企业高债务杠杆、制造业外迁、产业空心化、收入差距拉大、贫富分化、社会撕裂、美国梦暗淡等,这些正是过去长期货币超发埋下的风险。再次饮鸩止渴,是否陷入恶性循环?市场还在担心什么?还会有恐慌吗?

  在美联储的这种托底下,市场恐慌的情绪,会得到缓解吗?

  截至今天,短短一个月,我们就看到了美股四次熔断,以及超过2008年金融危机时期的货币宽松和财政刺激。但是这一切,竟然都没有阻止美股低迷,市场究竟是在担心什么?

  第一,市场担心疫情何时能控制住?3月23日全球确诊病例超过35万,美国快速超过3.5万,居世界第三位。

  但美国国情跟中国不同,难以采取隔离、强制限制聚集等手段,导致控制疫情时间更长,代价可能更大。显然,货币和财政刺激对控制疫情作用不大,联系我们考验的是国家动员能力。

  第二,市场担心经济停摆会否爆发失业潮?随着美欧疫情蔓延和防疫手段升级,市场普遍预计二季度美国经济将大幅负增长,货币刺激和流动性支持更像是止疼剂。

  第三,市场信心目前还是不足。即便美联储再度出手,也很难让美股企稳,因为目前美股受到疫情影响,已不仅仅是资金的问题,更是信心的问题。

  投资者对美股的信心已失,不是美联储放水所能解决的。由此,美股企稳要看新冠疫情的持续时间来决定,如果疫情很快过去,投资者信心企稳,即便美联储不再出手,美股很快就会企稳,否则,美股还会持续地震荡下去,企稳将是遥遥无期。最糟糕的事情:1930年代通缩经济危机或要爆发

  对美国经济来说,目前最糟糕的事,现在面临的不是经济衰退的可能性,而是另一个经济萧条的版本,是1930年代的通缩经济危机,所以救市的措施不一定最有效果。

  在新冠疫情打击下,此次市场震荡的持续时间肯定会比较长,因为疫情还在发展中。疫情其实对经济形势起一个边际引领作用。

  现在疫情的状况怎么样?还不是十分清楚。那么可以看到,欧洲已经连成了一片。这就是市场预期不稳的原因,即使有政策应对,市场也没有积极的响应。

  在这种情况下,美国股市大跌百分之二三十,这已经是一个股灾了,至少已经是资本上的危机了。但是它与2008年去杠杆的危机性质上还有一定的区别。

  2008年的次贷危机是一次以快速去杠杆的资产负债表衰退危机,它是由两个问题引发的。一是家庭的杠杆非常高,还不起按揭贷款,爆发了次贷危机。而次贷事实上又与证券化的安排打包。如果次贷出现问题,债券也会出现问题。在金融企业杠杆非常高的情况下,就会引起金融企业杠杆的急剧衰退,出现资产负债表衰退危机。

  但经过十年以后,这种情况有所改善。一是居民消费行为改变,家庭资产负债表变得稳健一些,同时随着失业率下降、收入上升,资产负债表相对比较稳固。第二,特别是过去十年中美国改善金融机构的监管,使金融机构的风险防范意识有所增加,金融机构的资产负债也相对变得稳健一些。

  但是与此相关是其他的两个资产负债表的杠杆情况已经远远超出2008年金融危机的水平。一个是政府,表现为国债和主权债的杠杆;第二个是非金融企业。

  现在市场担心,如果股灾爆发会不会反倒到非金融企业,接而从非金融企业传到家庭资产负债表中,最后又引起金融资产负债表衰退的危机。

  如果它是传导过去形成的危机,我们会看到它是多种危机的一个复合。一是美国流动性严重短缺,于是出现美元荒,美元指数在继续上涨,资金有可能从发展中国家流出,就会造成类似于1997年式的亚洲金融危机。第二,主权债务危机也会有爆发的风险。由于欧洲五国(PIIGS)里的葡萄牙、西班牙、爱尔兰当年是铸成了债务危机,现在意大利的情形令人担忧。

  如果是这样的话,危机就会变成多种危机的复合,既有2008年那种资产负债表衰退危机,也有这次大幅度股灾、还有1997年的亚洲金融危机和2012年的欧债危机。

  而市场中更多的观点,还是倾向于类似于1930年代的通缩经济危机。但无论怎么样,光靠美联储的货币政策,是无法奏效的啦。

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#吴尊#

周初跳空大涨触高1703美元,周五掉头大跌触低1504美元,本周内金价上下近200美金的波动空间十分巨大,激烈程度更是非同一般!由于新型事件对外围市场造成的冲击导致股市方面遭到持续性抛售,美国方面一周内的两次熔断将市场的恐慌情绪体现无遗。

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7月最后一天,期债普涨,10年期国债期货主力1909合约收盘上涨0.28%,当月累计上涨0.87%。分析人士预计短期内债券市场难以打破胶着的局面。


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